巴菲特：理性和远见的完美结合

发布时间：2013-05-13来源：上海证券报佚名字号： 大 中 小

　　5月的第一个周末，美国内布拉斯加州小城奥马哈市变得格外热闹。四万名来自世界各地的投资家汇集于此，只为一年一度的股东大会，因为他们的老板巴菲特将会发言。并且，发言的内容无疑成为当前经济的指向标和市场的投资热点。

　　巴菲特股东大会的入场券是持有一股伯克希尔的股票 。作为一个包罗万象的跨国投资公司，过去的12个月，伯克希尔的股票犹如坐上了火箭。巴菲特在股东大会上宣布，伯克希尔A股目前每股价值达16万美金，创历史新高。如果在50年前以8美元买入一股伯克希尔的股票，那么现在该股已经累计上涨了20362倍。股价上涨的同时，该公司也跻身于世界第五大最有价值公司，仅次于埃克森美孚、苹果、微软和谷歌。

　　一张桌子，两把椅子，聚光灯下两位老人皆是满头白发。一位是金融界的“股神”巴菲特，一位是“股神”的“黄金搭档”芒格 。在座无虚席的篮球馆内，面对数万听众，他们一边喝着可乐、嚼着糖果，一边回答有关投资的各种问题。

　　“他是大师级的画家”

　　每年的年会，都会有来自世界各地的巴迷前来参加，他们是巴老的追随者，也是优秀的投资人。盈信投资——银杏基金合伙人张峰便是其中一位，作为崇拜巴菲特多年的投资人士，张峰多次参加巴菲特年会，而今年的年会上，他又感受到了一些新的不同。

　　张峰接受记者采访时表示，巴菲特每年在会后都会为股东举办一个特卖会，其旗下的公司都会在特卖会上展现服务与产品。张峰称，以前他只是去特卖会上逛逛，买些东西。不过，今年他成为留到最后的人。

　　特卖会现场有一个展览厅，按照时间顺序展示了巴菲特多年来收购公司的故事及公司的发展。张峰指出，巴菲特是一位大师级的画家，这些年用智慧和人格魅力描绘了一幅“画布”，每一个公司都是他出色的作品。只有在现场，你才能鲜活地感受到这些作品的神奇。

　　此外，巴菲特和芒格在股东大会上精妙的默契给他留下了深刻的印象。在股东问答环节，某股东问道，美联储每月注入850亿美元流动性，未来将怎么退出，不会出问题吗？芒格说，“我也不知道。”巴菲特则说，“我没什么要补充的了。”

　　同时，芒格在会上表示，他很喜欢伯克希尔公司的系统。而巴菲特在开场时也提到，目前伯克希尔已成为世界上第五大市值的公司，这依赖于公司有效的系统。即使伯克希尔不与对手进行价格的竞争，也依然成为全球最大的保险公司之一。张峰指出，巴菲特和芒格对公司系统所创造的成功，表现得十分坚定和自信。哪怕会上有股东提出尖锐或负面的问题，巴菲特和芒格都自信的认为，只要公司坚持用这个系统，大方向上便不会出现问题。

　　张峰告诉记者，两位泰斗所说的系统区别于普通的投资系统，它是一个独一无二的复杂物种，具备三大基石：一是，全市场逆向的价值投资；二是，长期大规模低成本的资金来源；三是，基于企业文化的分权管理哲学。

　　“他是理性与远见的完美结合”

　　在张峰眼中，巴菲特是一位“知行合一”、“志存高远”、“快乐睿智”的全能人才，他最大的价值在于“站得高，看得远”。“站得高”是指巴菲特能理性的判断每个标的物的价值，并耐心等待价格低于这一真实价值。在世界被贪婪和恐慌的情绪所淹没时，依然能够站在理性的终极高点，为市场投资提供理性的指导。

　　张峰回忆到，2008年，当金融危机的海啸再次扑面而来，美国通用电气致电巴菲特称，伯克希尔是通用能找到的最后一个可以拯救自身公司，为它注入资金。显而易见，在金融危机的惊涛骇浪中，伯克希尔屹立不倒。因为巴菲特坚信，只要重新回归理性，市场依然存在投资机会，经济会回来的。

　　另一方面，“看得远”是指巴菲特对经济前景和投资价值有更清晰的判断。高龄代表着经验的积累，巴老经历过美国多次的经济起伏，因此，在面对危机时对前景看得更加明朗。例如，股东大会上，对于美联储本轮量化宽松该如何收尾这一问题，巴菲特认为，QE是前所未有的巨大实验，美联储未必知道怎样收场。

　　不过，巴菲特也进一步指出，利率终会上涨，这是影响市场的一个重要因素。一旦美联储退出宽松政策，全世界都会听到一声枪响。由于这些流动性支持了股价，市场参与者会迅速重新评估其仓位价值，利率上升将对资产价格产生地心引力般的作用。

　　张峰还提到，另一个别人看不到，但巴菲特却很明确的概念是：新的泡沫会再次产生和破灭，但不一定是以原来的形式存在，比如说房地产。

　　张峰激动地向记者表示，巴菲特是理性与远见的完美结合，除了投资理念外，在他身上存在许多优秀品质值得中国企业家学习。

　　巴菲特虽然身为世界最富裕的人之一，但他不是一个只为“赚钱”而活的人。投资和研究市场是他的爱好，获利只是附加值。对于财富的处理，他一直比较节俭，生活简单，居住的房子几十年没有变动，自己赚的钱大多用作了慈善用途。并且，在投资决策上，巴老也始终坚持着对股东和社会负责的态度，以回报社会为最终目的。张峰指出，巴菲特之所以值得敬佩，是因为他所秉有的价值观已上升到道德高度，他对社会的责任感超越了财富本身。

　　另外，中国企业家随时随地都能在巴菲特的身上，看到“学无止境”及“永赋激情”两个词语。“从巴菲特开始投资起，他便不断地自我改善和进步，专注于长期的积累，大跨度的超越自己，以拓宽投资范围。同时，即使已年过80，巴老依然每年都召开股东大会，非常认真地回答每一个股东的提问，晚上还要参加晚宴。如果不是对投资有相当的信仰和热情，我想没有人会这么做。”张峰表示。

　　“巴菲特难以复制”

　　伯克希尔是一家业务广泛的公司，其表现被视为美国宏观经济的晴雨表。于是，它的接班人成为市场关注的焦点。巴菲特在伯克希尔年度股东会上称，他和公司董事会已就下任首席执行官人选达成“坚定的一致”，但并没有具体提及接班人姓名。

　　不过，在今年初的致股东信中，巴菲特曾表示，在投资方面，他对其招募的两位投资经理托德·康布斯和泰德·韦斯勒的表现十分满意。两人的投资组合在去年回报率都比标普500指数的涨幅高出10几个百分点。

　　巴菲特告诉在场股东，即使他不掌权，这家公司也不会发生改变，关键是保持文化。新的接班人，应充满智慧，更具活力和热情。巴菲特向与会者保证，“一切都会一样”。

　　可是在张峰看来，巴菲特难以复制，他创造的价值和影响力很难被超越。对作为“巴迷”的张峰而言，巴菲特是一位很综合的投资家。首先，在资产分配上，他的投资范围包括股票、股权及高息债券等，通晓国内和海外市场，既会参股也懂得并购，且投资规模日益扩大。面对如此庞大规模的投资规模，新的接班人恐难以快速掌握。

　　其次，巴菲特是伯克希尔的灵魂人物，其投资理性、管理睿智的特点及自身的人格魅力引领着公司的发展。然而，在他离职后，这些光环也会随之被带走。若要维持这些光环的价值，这对新接班人的能力跨度要求很高。

　　“他的接班人可能创造另外的辉煌。但是突然穿上巨人的鞋子，又需迈出巨人的步伐，需靠时间的积累。”张峰称。

　　猎象游戏拉开帷幕

　　谈及当前巴菲特对全球经济的看法，张峰指出，股东大会上，巴菲特明确表示，他对美国经济的信心从来没有动摇过，也不担心美元的全球货币霸主地方会动摇，至少未来几十年不会。但是，中国将会成为下一个超级经济力量。

　　相较于对美国经济前景的正面态度，巴菲特对欧洲经济体的表现稍显担忧，不过，他认为欧洲并未远离而去，其货币体系存在的主要缺陷，会得到解决。此外，欧债危机或为伯克希尔创造了收购公司的机会。

　　在行业方面，巴菲特称银行资本结构已经转好转强，贷款质量更高，总体上趋于安全。另外，针对股东对巴菲特有关报业投资的质疑，巴菲特回应到，投资报业的关键是收购价格相对于盈利“极为低廉”，虽然他已经预计到报纸的利润将随着时间推移下降，不过还是会有10%的税后回报。其搭档芒格直接补充道，“这是一个例外，但我们就是好这一口。”

　　值得一提的是，在回答是否会投资航空业时，巴菲特指出航空业是一个竞争激烈的行业，需要更多的整合，但他不看好航空公司。航空公司固定成本高，而且为了卖出最后的位子都打低价牌，是投资者的“死亡陷阱”。

　　另外，在收购家族企业方面具有强大竞争优势的伯克希尔，于去年并无进行金额巨大的收购动作，在巴菲特看来，有些遗憾。不过，2013年伊始，伯克希尔就联手3G资本收购了亨氏食品50%的股权。巴菲特高调说明，2013将再次踏上征途，继续寻找大象级投资对象。

 

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